机构：华创证券开yun体育网

考虑员：黄麟/何家金

事项：

公司发布2024 年齿迹预报。公司 2024 年归母净利润 4.4-5.2 亿元，同比减少76.73-72.50%；扣非归母净利润3.8-4.6 亿元，同比减少79.16-74.78%。其中2024 年Q4 归母净利润1.02-1.82 亿元，中位数1.42 亿元，同比+2%，环比+41%；扣非归母净利润0.93-1.73 亿元，中位数1.33 亿元，同比+17%，环比+32%。

评述：

2024 年齿迹受钞票减值、产物价钱等原因影响。2024 年新动力汽车产业链增速放缓，供需表情变化对公司事迹变成压力，公司主力产物电解液价钱较2023年有较大幅度调度，单元盈利智商下跌，部分产物产糊口货跌价耗损，同期发生钞票减值及信用减值，尽管公司调度产物与客户结构，并推动新产物销售（如结构胶）和正极材料业务减亏，但未能弥散对消行业供需表情变化的影响。

进一步股东北好意思商场业务布局。公司公告与Duksan Electera 签署寄予加工左券，2025-2027 年时分寄予加工总量预测不低于1 万吨。左券旨在推动锂离子电板电解液在北好意思的限度化出产，罢了对要点客户“就近供应”，优化运输本钱，进步商场反映速率。恒久看，此举有助于沉稳公司在天下锂电材料商场的地位。同期公司公告与Honeywell 签署左券组建合伙公司，两边辩论共同投资液体六氟磷酸锂和电解液名目。其中，德州天赐拟建年产20 万吨电解液名目，Honeywell 执股49%，天赐执股51%；AEM 辩论成立年产10 万吨液体六氟磷酸锂名目，总投资约4 亿好意思元，Honeywell 执股51%，天赐执股49%。这次和洽将罢了原材料腹地化供应、优化供应链并裁汰本钱，同期增强公司在北好意思商场的竞争力，加速天下化布局。

投资提议：2024 年受电解液产物跌价、原材料碳酸锂降价变成库存耗损等影响，公司事迹有较大压力，关联词公司在电解液的龙头地位寂静，中枢上风在于六氟、添加剂等的一体化布局，磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望掀开公司的新增长点，咱们预测公司2024-2026 归母净利润为4.81/13.6/20.39 亿元（前值为8.35/16.26/24.16 亿元），现时市值对应PE 分离为74/26/17 倍，予以2025 年33x PE，对应想法价23.4 元，保管“强推”评级。

风险提醒：新动力汽车销售不足预期，行业扩产过快导致竞争加重，外洋名目投产经过不足预期等；

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