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商榷员：刘倩文/曲昊源/曾韬

预报2024 收入同比+24.1%，归母净利润同比+33.8%，允洽咱们的预期

公司发布2024 年度功绩预报：公司瞻望结束贸易收入154.6 亿元，同比+24.1%；归母净利润20.9 亿元，同比+33.8%。咱们测算对应4Q24 结束贸易收入50.5 亿元，同比+30.2%；归母净利润6.0 亿元，同比+44.8%。

2024 年报预报允洽咱们的预期。

温煦要点

2024 年营收主义逾额完成，4Q24 盈利才能同比栽植显明。2024 年公司瞻望结束营收154.6 亿元，逾额完成年头制定的150 亿元主义。咱们测算4Q24 贸易利润率/净利率为14.6%/11.8%，折柳同比+3.7ppt/1.2ppt，咱们以为主要系：1）成绩于4Q24 铜价核心有所回落、国外收入占比提高、里面降本等，4Q24 有望结束较好毛利率水平，同期4Q23 由于低毛利率神色确收比例高，毛利率基数低，4Q24 同比改善显明；2）2023 年计提商誉减值准备1.1 亿元，鸠合体目下4Q23，咱们测算影响4Q23 净利率2.9ppt。

2024 年订单充沛，相沿2025 年功绩；超高压居品结束恣虐。2024 年国网1-6 批次输变电诱骗招标累计731.7 亿元，在2023 年高基数的基础上同比+7.5%，想源中标金额39.6 亿元，基本保管高位；非常地，想源在第5 批次招标中得回2 套750kV GIS 订单，结束750kV 恣虐，咱们看好西北、蒙西等地区主网建立提速带来的超高压诱骗业务机遇。近期公司分娩的国内最大容量的66kV 直挂SVG 在甘肃电网挂网，咱们看好SVG 在网端的专揽，提供无功电压相沿、提高新动力消纳才能。

2025 年国内国外需求共振，订单有望保抓稳增。1）网内：1 月15 日，国度电网对外晓示2025 年电网投资将初度跳动6500 亿元1，咱们测算2025年较2024 年年头预算同比增长约15%。2）网外：中金光伏组瞻望2025年大地电站仍有10%傍边增长。3）国外：凭证咱们整理数据，国外要点市集运营商2023-2026 年输电投资CAGR为16%，磋磨外资委派周期抓续拉长，咱们以为高压手艺供需仍偏紧，订单外溢逻辑将不绝演绎。咱们臆度想源2024 年国外营收28-30 亿元，在国外份额仍很低，份额栽植空间广宽。

盈利预测与估值

咱们基本保管2024 年净利润预测不变，保管2025 年净利润预测25.51 亿元不变，引入2026 年净利润预测30.83 亿元。刻下股价对应2025/2026 年23/19 倍市盈率。保管跑赢行业评级和82.0 元主义价，对应2025/2026 年25/21 倍市盈率，刻下股价有10.4%上行空间。

风险

电网投资不足预期，原材料价钱高涨。

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