近日，海安橡胶集团股份公司(以下简称“海安橡胶”)苦求深交所主板IPO审核情状变更为“提交注册”。海安橡胶主板IPO于2023年6月12日取得受理，2023年7月7日参加问询阶段，2025年5月30日上会取得通过。

笔据招股书，海安橡胶专注于巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、出产与销售，以及矿用轮胎运营不断业务。这次IPO，海安橡胶拟召募资金29.52亿元，主要用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化出产线技改升级容颜、研发中心容颜开拓，以及补充流动资金。

诚然闯进“注册关”，但海安橡胶的谋略和发展仍然存在不少隐忧，比如功绩增长的捏续性、募资合感性等问题，关连风险可能对改日的市集发达和永久安稳性组成恫吓。

爆发式增长或难以捏续

笔据招股书(注册稿)，2021年至2024年，海安橡胶已矣营业收入差别为7.59亿元、15.08亿元、22.51亿元、23.00亿元；扣非归母净利润差别为7945.51万元、3.54亿元、6.54亿元、6.79亿元。从数据不错看出，海安橡胶的功绩增速显着下滑。

需要施展的是，海安橡胶此前功绩爆发或主要受益于国外地缘政事方式变化。自2022年起，国外三大品牌的全钢巨胎居品迟缓退出俄罗斯市集。基于中俄两国成立的安稳交易关系，俄罗斯大型矿业公司将采购成见转向中国的全钢巨胎居品，海安橡胶由此取得了爆发式增长。

在业内东说念主士看来，海安橡胶在俄罗斯市集已矣的快速延迟，骨子上是借力于国外三大品牌全钢巨胎居品畏怯该市样式留住的空缺。但这种因市集空缺催生的发展机遇，其捏续性存在较大变数，难以预判改日走向。淌若海安橡胶无法实时开拓新的市集，填补可能出现的功绩缺口，那么功绩下滑的趋势将愈演愈烈。

对此，海安橡胶也在招股书中指出，在顶点情形下，公司省略会濒临上市夙昔营业利润较上一年度下滑幅度超50%的严峻局面。这不仅是对潜在投资者的风险警示，也折射出公司对本身发展窘境的深远默契。

实控东说念主IPO前荒诞套现

海安橡胶在IPO前，公司实践法例东说念主朱晖通过“股权转让+现款分成”的方式荒诞套现，激发了市集的无为质疑。

笔据招股书，海安橡胶成立于2005年12月，由朱晖过火兄弟朱金清、朱金林三东说念主共同出资竖立。2007年4月，朱晖受让朱金清、朱金林所捏一皆股权成为独一鼓动。

自2020年2月起，朱晖和海安橡胶开展了一系列股权运作。夙昔2月，朱晖差别向金浦国调基金、林志煌、厦门建极转让所捏海安橡胶10%、3%、1%的股权，转让价款差别为1亿元、3000万元、1000万元，忖度为1.40亿元。此时，海安橡胶的估值为10亿元，朱晖捏股100%。

同庚3月，朱晖再次进行股权转让，向张文谨、平潭泽荣差别转让海安橡胶1%、1.05%的股权，对应转让价款差别为1000万元、1050万元。4个月后，朱晖将海安橡胶的部分股权转让给红塔改进、红创合志、明说念投资、明河投资、明汇投资，转让比例差别为6%、0.4%、3%、3.62%、1.43%，转让价款差别为6000万元、400万元、2400万元、2896万元、1144万元，这次股权转让忖度价款为1.28亿元。

2020年12月，朱晖进行了第四次股权转让，将其捏有的海安橡胶39.5%股权(对应出资额 3950万元)以7900万元的价钱转让给信晖集团。与此前三次不同，这次股权转让是朱晖个东说念主金钱调整，亦然为了海安橡胶的股权结构优化。据了解，信晖集团是朱晖100%捏股的公司。这次股权转让完成后，信晖集团成为海安橡胶的控股鼓动。

2022年9月，朱晖将所捏海安橡胶280万股股份转让给恒旺投资，交游价款为8030.40万元。此时，海安橡胶的估值达到40亿元。至此，通过股权转让，朱晖生效套现3.69亿元。

与此同期，海安橡胶在2021年和2022年差别进行现款分成，分成金额差别为4184.4万元、9763.6万元，信晖集团及朱晖忖度取得现款分成6193.2万元。通过股权转让+现款分成，朱晖已套现4.31亿元。

海安橡胶在2021年至2022年累计分成1.4亿后，又规划通过IPO募资3.5亿元补充流动资金。这种“先分钱后要钱”的操作逻辑，令投资者心生猜疑。死一火2024年末，海安橡胶货币资金达6.69亿元，短期债务仅1.77亿元，金钱欠债率27.29%，显耀低于可比公司均值55.06%。

鼓出发兼客户，交游公允性存疑

除此之外，海安橡胶还存在鼓出发兼公司客户的情况。

笔据招股书，兖矿老本、紫金紫海基金、江铜投资均捏有海安橡胶4.30%的股权，而扬中徐工基金也捏有海安橡胶3.79%的股权。上述四位鼓动都是具有实体产业布景的投资方，对应的实体产业为著名企业兖矿动力、紫金矿业、江西铜业、徐工机械。这四家企业与海安橡胶的客户和供应商存在关联关系。

需要留意的是，在2021年入股后，海安橡胶与上述四家公司关联方的交游大幅增长。

具体来看，紫金紫海基金入股前一年、入股夙昔及入股后一年，海安橡胶对紫金矿业销售金额差别为6502.59万元、1.56亿元、2.13亿元；扬中徐工基金入股前一年、入股夙昔及入股后一年，海安橡胶对徐工机械销售金额差别为3415.50万元、5746.15万元、8029.55万元，均为大幅增长。

笔据招股书(注册稿)，2021年至2024年，紫金矿业差别位居海安橡胶第一、一、二、二大客户，销售金额占比差别为21.01%、14.65%、12.04%、16.55%。那么，海安橡胶与紫金矿业等鼓动客户之间的销售，交游价钱公允吗？

对此，深交所也高度海涵，并在审核问询函中要点说起。海安橡胶回复称，上述与客户、供应商存在关联关系的鼓动入股价钱与同期的财务投资者入股价钱一致，系具有公允性的市集活动，不存在利益绑定和利益运输。此外，公司与上述客户也曾酿成永久安稳的相连关系，股权投资能够进一步夯实两边的政策相连基础，从而进一步保险永久安稳相连，增强客户关连业务的安稳性和可捏续性。

概述来看，海安橡胶仍濒临功绩增长潜力不及、实控东说念主IPO前大规模套现体育游戏app平台，以及鼓动与客户身份叠加等多个问题。淌若公司不行妥善惩处关连问题，将让投资者对其改日发展产生疑虑。